씨에스윈드 주가, 해상 풍력 관련주 분석

이어지는 구조적 성장

 

출처: SK증권, 박찬솔 애널리스트, 2021.7.21

 

-EU 는 탄소중립 목표치를 처음으로 법제화한 유럽 기후법 채택

-유럽 풍력업계는 정책 강화와 이에 따른 풍력 프로젝트 승인 절차 간소화에 관심이 있어

-EU 의 목표치 상향은 유럽 시장 M/S 1 위 씨에스윈드에게 수혜가 분명

-유럽 풍력 시장 신규 설치량은 기존 15GW 에서 25GW 수준으로 증가 예상

-2H21 에 해상 풍력 및 하부구조물 생산기지 구축 발표되면 밸류에이션 매력 부각될 것

 

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친환경 정책이 구체화되고 있다

 

EU 는 6 월 28 일 유럽 기후법을 채택했다. 2030 년까지 온실가스 순배출량을 1990 년 대비 최소 55%(기존 목표치는 40%) 감축하고 2050 년까지는 탄소 중립을 달성하겠다 는 목표를 처음으로 법제화했다. 7 월 14 일에는 탄소 시장 개혁안을 발표했으며, EU 회 원국과 EU 의회의 협상을 통한 탄소 배출 감축 관련 세부 정책 수정 절차에 돌입했다 (현재 유럽 풍력 업계가 주목하고 있는 부분은 풍력 프로젝트 승인 절차 간소화). 탄소배출량 감축 타임라인에 대해서 유럽 서부/북부와 동부 국가들간의 의견차이가 있 어 보이지만 기존보다 더 빠른 탄소배출 감축으로 의견이 모아질 것으로 보인다. 2019 년 12 월 EU 가 European Green Deal 을 먼저 발표하고 글로벌하게 그린 정책이 발표 가 이어졌는데, 이번에도 유사한 형태의 상황 전개가 예상된다(중국 탄소 배출권 거래소 개장, 미국 기후위기 대응을 포함한 3.5 조달러 부양책에 대한 상원 합의 진행 등).

 

 

<2030년까지 신재생 비중의 목표치 상향>

 

시장 Implication

 

EU 의 목표는 약 10 년 후에 전체 에너지 Mix 에서 신재생에너지의 비중을 현재 비중 20%에서 40%로 확대하는 것이다. 신재생에너지원의 비중이 본격적으로 높아지는 과정 에서 시장 침투율 S-curve 곡선에 따라 향후 상당 기간 동안 이전 연도의 시장 성장률 을 경신하는 현상이 나타날 수도 있다. 친환경 패러다임 시프트는 말 그대로 기존의 방 식에서 완전히 전환되는 것이기 때문이다. 유럽 풍력 시장만 놓고 보면 EU 의 새로운 목표치 발표로 2030 년까지 누적 450GW 의 풍력설비가 설치될 것으로 보고 있다.

 

 

현재 유럽 연간 신규 설치량은 15GW 수준이며, 앞으로 점진적으로 신규 설치량이 늘어나면서 2022~2030 년 연평균 신규 설치 규모가 25~30GW 가 될 전망이다(2020 년 누적 유럽 풍력 설치량: 육상 183GW, 해상 22GW). 보수적으로 봐도 연간 1.2 조원~1.8 조원 규모의 신규 시장이다. 2017~2020 년 매출 비중(2020 년은 중국 매출액 규모 확대)에서도 확인이 가능한 것처럼 유럽 시장에 서 유럽 풍력 타워 시장 강자인 씨에스윈드의 활약이 예상된다.

 

씨에스윈드 CAPA 도 시장에 발맞춰 확대되는 과정

 

글로벌 1 위사로서 씨에스윈드의 글로벌 친환경 정책적 수혜가 분명하다. 현재 베트남/ 중국/말레이시아/터키/대만/미국 생산공장의 가동률을 감안한 올해 연간 매출액은 1.2 조원 수준이다. 최근 터키법인 설비 증설을 발표했는데, 매출액 기준 CAPA 가 기존 500 억원에서 2H21 에 2 배 이상으로 확대된다. 터키를 통해 확대되는 물량은 유럽/미 국 시장에 대응할 것으로 보인다.

 

 

2022 년에는 Vestas Towers 실적이 연간으로 반영되 면서 Vestas 외 고객사에도 납품을 통해 약 4,000~5,000 억원의 매출액이 추가되는 것 을 예상해볼 수 있다. 현재로서는 연간 매출액 3,000 억원 CAPA 를 보유한 미국 중부 육상 플랜트(Vestas Towers)에 대한 내용만 구체화되었지만, 하반기에 유럽과 미국 동부에 위치한 해상 타 워 및 Monopile 하부 구조물 생산기지를 확보하게 되면 CAPA 확대와 이를 통한 밸류 에이션 매력이 더욱 높아질 것으로 판단된다.

 

<씨에스윈드 매출액 추이>