우리금융지주 주가, 실적, 연말 예상 배당금 분석

가격(NIM) 상승의 위력을 보여준 2분기 실적

 

출처: 키움증권, 서영수 애널리스트, 2021.7.22

 

전분기에 이어 2분기에도 기대 이상의 실적을 달성했다. 이자이익 개선이 주된 요인 으로 왜 경쟁 환경이 중요한지를 보여주었다. 금융당국과 한은이 금리 인상, 대출 규 제 강화 등 부채 구조조정을 위한 정책 강화를 지속적으로 예고, 우호적 환경으로 기 대 이상 실적은 당분간 지속될 것이다. 정부 정책이 혁신 중심에서 금융안정 중심으 로 전환 된 점을 고려해 볼 때 실적을 바탕으로 한 주가 재평가가 기대된다.

 

2분기에도 기대치를 초과하는 서프라이징 실적 달성

 

 

우리금융은 2/4분기에 전년동기 대비 114.9%, 전분기 대비 12.9% 증가한 7,526억 원의 지배주주순이익을 달성. 시장 기대치 대비 20% 이상 초과하는 매우 양호한 실적으로 평가. 부문별로는 은행이 이자이익 호조와 충당금 감소 영향으로 기대 이상의 실적 을 달성함. 우호적 경쟁환경이 지속되면서 순이자마진이 0.02%p 상승 기조가 지속된 것이 이익 증가의 결정적 요인. 이는 향후 실적 개선의 주요인이 될 것으로 예상. 이밖에 캐피탈, 카드 부문도 양호한 실적을 달성함으로써 이익 개선에 기여할 것으로 판단. 한편 배당 제한이 해제되면서 하반기 특별 배당을 준비 중인 것으로 발표. 중 장기적으로 배당성향 30%를 제한하고 있으나 향후 은행지주간 배당 경쟁이 가속화될 것으로 예상, 배당성향 상향과 함께 중간배당을 정례화 할 가능성이 높은 것으로 판단

 

<우리금융지주 자회사 분기실적 추이 및 전망>

 

<우리은행 분기 손익 추이 및 전망>

 

실적 개선 반영하여 목표주가를 17,000원으로 상향

 

 

기대치 이상의 양호한 실적을 달성, 이를 반영하여 목표주가를 17,000원으로 상향 조정. 전분기에 이어 이번 분기에도 양호한 실적 달성했음에도 주가 수 익률은 부진한 상황. 동사의 FY21 PER 3.7배, 연말 PBR 0.36배로 절대적 저 평가 영역에 있다고 판단해 투자의견 BUY를 유지함.

 

카카오뱅크 및 금융 플랫폼 회사인 카카오페이 상장 등 혁신 금융기업의 자본 확충으로 인한 경쟁력 제고에 대한 우려가 은행업종 주가의 과도한 할인요인 으로 작용하고 있음. 그러나 과거와 다른 점은 정부 정책 기조가 금융 혁신을 통한 소비자 편익 제고 관점에서 부채 구조조정을 통한 금융 안정에 초점이 맞추어져 있음. 따라서 은행 중심의 금융 시스템을 갖고 있는 국내 환경에서 혁신 기업에 대한 정부 규제가 강화될 가능성이 높음. 이를 고려해 볼 때 카 카오뱅크 상장으로 인한 은행업종 주가의 조정은 일시적으로 작용, 이익 수준 을 고려해 볼 때 밸류에이션 재평가 요인으로 작용할 것으로 예상

 

2Q21 Review: 배당수익률 7.5%

 

출처: 메리츠증권, 은경완 애널리스트, 2021.7.21

 

2Q21 Earnings review

 

 

우리금융지주의 2분기 지배주주순이익은 7,526억원(+428.7% YoY, +12.1% QoQ)을 기록하며 최근 높아진 컨센서스를 19.1% 상회했다. 약 700억원의 일회성 이익 발 생과 함께 주요 지표 모두 개선세를 보인 덕분이다. NIM은 조달비용 하락 효과가 지속되며 1bp(은행기준 2bp) 상승했으며, 원화대출은 중소기업대출을 중심으로 전 분기대비 1.9% 증가했다. 대손율은 조선/해운 기업 관련 약 500억원의 충당금 환 입이 발생하며 0.13%를 기록했다. 약점으로 지목되는 수수료이익 역시 영업력 회 복, 우리금융캐피탈 인수 효과 등으로 약진했다.

 

연말 예상 배당수익률 7.5%

 

 

3분기 케이뱅크 관련 지분법 이익 약 700억원이 인식될 예정이며, 이를 반영한 FY21E 지배주주순이익은 2.3조원(+79.2% YoY)으로 추정된다. 여기에 25~27%의 배당성향을 가정시 예상 DPS는 810~880원으로 현 주가기준 배당수익률이 7%를 훌쩍 넘어선다. 경쟁은행들 대비 중간배당 지급에 대한 기대감이 낮았으나 지난 7 월 2일 주주명부폐쇄 기준일(7월 30일)을 공시하며 적극적인 주주환원정책 시행 의지를 재차 피력한 바 있다. 우리는 연말기준 배당성향과 DPS를 각각 26.0%, 840원으로 전망하며, 중간배당금액으로는 200원을 예상한다.

 

<우리금융지주 분기 실적 추이 및 전망>

 

 

투자의견 Buy, 적정주가 15,000원 유지

 

 

가파른 이익 개선에도 오버행(예보 잔여지분 15.25%) 리스크, 낮은 자본비율(CET1 10.2%) 등이 주가의 발목을 잡고 있다. 다만 1) 정부 매각 BEP(약 12,200원)를 하회 하는 현 주가에서 추가적인 오버행 물량이 출회될 가능성은 극히 제한적이며, 2) 하반기 내부등급법 승인을 통해 자본비율도 1% 이상 추가 상승할 여지가 크다. 투 자의견 Buy, 적정주가 15,000원을 유지한다.