효성 주가, 배당금, 3분기 전망, 턴어라운드 관련주

전사 턴어라운드에 배당 상향 가능성. (‘21 OP YoY +386%)

 

한화금융투자, 전우제 애널리스트, 2021.8.2

 

2Q OP 2,180억원. 컨센 +42%

 

2Q 영업이익은 2,180억원(QoQ +118%, YoY +1142%), 지배순이익 1,464억원으로 컨센서스 뿐만 아니라, 2019/20년 연간 영업/순이익을 모두 상회했다. 충분히 설명 가능한 것이, 자회사인 효성티앤씨/첨단소 재/화학 모두가 분할 이후 최대 실적을 기록했기 때문이다.

 

 

“지분법(상장 4사)”: 효성 상장자회사들이 기여한 지주-지분법이익은 1Q 479억원 => 2Q 810억원으로 늘어났으며, 전반적인 실적 개선에 지주가 자체/추가 보유 중인 스판덱스/타이어코드 등의 공장 이익도 늘어 “지분법(기타)”의 이익도 1Q 577억원 => 1,032억원으로 증가했 다. 티앤에스(ATM) 및 FMK 등 연결 자회사도 실적 개선세이다.

 

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3Q OP 1,921억원. 기존 추정치 +45% 상향

 

3Q 영업이익은 1,921억원으로 높은 실적을 이어갈 전망이다.

 

스판덱스 수요는 기존 애슬레저(요가복/레깅스/언더아머 등) 성장뿐만 아니라, 최근 소비자 편의를 위해 일상복(속옷/내의/셔츠)의 스판덱스 혼용률도 x1.2~2.0배씩 늘어난 것으로 파악되고 있다. 수요 성장률이 YoY +10% => YoY +15~25%로 늘어났다는 것이다. 2021년말 증설 을 충분히 소화해 낼 수 있다는 뜻이다.

 

 

타이어코드는 교체용 타이어 수요 증가에 더해, 반도체 수급 이슈 해소 로 실적 개선이 기대된다. 효성화학(PP)는 시황 조정되었지만, 유럽/미 국향 고가 판매 및 베트남 공장 일부 가동되며 이를 상쇄할 전망이다.

 

티앤에스(ATM)도 지연된(2Q=>3Q) 판매 및 하반기 (미)WellsFargo /Chase 및 (러)Sber은행 납품에 실적 개선/정상화가 예상된다.

 

성장해버린 고배당주. DPS 1.0만원 기대

 

투자의견 BUY(유지), 목표주가 15만원 => 18만원으로 상향한다.

2020년 이후, ㈜효성의 주가 상승폭(+54%)은 자회사들(+170~475%) 대비 부진했는데, 이는 1) 지주사 비선호 현상과 2) 2018~20년 DPS를 5,000원씩 지급해 주가가 10만원(시가배당률 5%)에 멈췄기 때문이다.

 

 

효성은 2018~20년, 일회성 요인들에 EPS 2,500~4,900원이었는데도 DPS 유지했었다. 2021~23년은 전사 실적 개선에 EPS가 2.0~2.2만원 으로 상향된다. 배당 확대 가능성(1.0만원)에 목표주가를 18만원으로 상향한다. SOTP(40% 할인)로 산출한 적정 주가도 20.8만원이다.