세아베스틸 주가, 중국 탄소감축 정책 관련주

특수강 수급 개선은 이제 시작 단계

 

출처: BNK투자증권, 김현태 애널리스트, 2021.7.29

 

2Q 연결OP 939억원으로 역대 분기 최대치 기록

 

2Q 연결OP 939억원, 별도OP 601억원 (OPM 10.5%)으로 서프라이즈를 기 록했다. 별도OP는 가장 높았던 당사 추정치 대비 15% 상회했는데, 판매량이 54.3만톤으로 예상치보다 5% 많았고, ASP QoQ 상승 폭도 예상보다 톤당 1 만원씩 더 높았던 것이 원인이다.

 

 

자동차, 건설중장비 등 전방산업 수요 호조 가 판매량, ASP 상승을 견인했다. 연결 실적에서는 창원특수강이 OP 350억 원으로 예상치 173억원을 대폭 상회하면서 차이가 더 벌어졌다. 판매량 증 가, 니켈 가격 상승을 반영한 가격 인상 등으로 수익성이 크게 개선됐다.

 

<세아베스틸 2분기 실적>

 

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중국 탄소감축 정책의 최대 수혜주

 

하반기 연결OP는 3Q 758억원, 4Q 921억원 (별도OP는 3Q 503억원, 4Q 634 억원)으로 예상된다. 동사는 단위당 고정비와 전력비 영향이 큰 데, 3Q는 휴 가, 추석연휴로 영업일수가 감소하고, 전력비도 가장 높은 시기이기 때문에 QoQ 이익 감소가 예상된다. 이는 매년 반복되는 계절성이다.

 

 

4Q에는 해당 요인들이 정상화되고, 중국산 수입재 감소에 따른 수급 개선이 맞물려 이익 이 크게 증가할 전망이다. 특수강봉강은 중국 수입재 비중이 20%에 달하기 때문에, 중국 감산 혹은 수출 억제 정책이 강화될 경우 최대 수혜 품목이다.

 

<세아베스틸 실적 전망>

 

투자의견 매수, 목표주가 47,000원 유지

 

목표주가 47,000원을 유지한다. 상반기 가파른 가격 인상으로 모든 철강사가 최대 실적을 달성하고 있으나, 그만큼 하반기 및 2022년 실적 성장에 대한 고민이 많은 것이 사실이다.

 

 

하지만 동사는 중국산 점유율이 가장 높은 편에 속하는 특수강봉강 단일 품목으로 구성돼 있기 때문에, 향후 2~3년간 수급 개선 및 수익성 개선의 흐름이 이어질 가능성이 상당히 높다.