LG디스플레이 주가, 실적 추이 전망

과도한 감익 우려에서 찾는 기회

 

하나금융투자, 김현수 애널리스트, 2021.7.28

 

2Q21 Review : LCD 강세, OLED 수익성 개선 지속

 

2분기 실적은 매출 7.0조원(YoY +31%, QoQ +1%), 영업이익 7,011억원(YoY 흑자전환, QoQ +34%)으로, 전통적 비수기 불구 QoQ 증익하며 컨센서스(영업이익 5,918억원) 상회했다. 시장은 외 부 활동 재개에 따른 세트 수요 둔화를 우려했으나 수요 강세가 지 속됐고 주요 부품 공급 부족으로 인한 패널 공급 차질이 LCD 가격 상승 견인하며 실적은 시장 기대치를 상회했다.

 

 

1) TV 부문(매출 비중 38%)과 IT 부문(매출 비중 39%) 모두 수요 강세에 따른 패널 가격 상승 (TV 패널 평균 가격 QoQ +14%) 지속됐다. 이로 인해 TV 부문 매출은 YoY +117% 증가했지만, IT 부문은 -2% 감소했 다. TV의 경우 ASP 높은 OLED TV 패널 출하량이 YoY +217% 증 가한 것이 성장 동력이었다. IT 부문의 경우 COVID-19 發 IT 수 요 강세가 2Q20부터 시작됐기 때문에 전년 동기 매출 베이스 자체 가 높은 상황에서, 부품 공급 부족에 따른 패널 생산 차질 발생하며 매출 감소한 것으로 추정된다. 2) 모바일 및 기타 부문(매출 비중 23%)은 모바일 OLED 패널 출하 증가로 YoY 매출 +5% 증가했다.

 

 

<LG디스플레이 실적 추이 및 전망 >

 

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영업이익 상반기 1.2조원, 하반기 1.4조원 전망

 

3분기 실적은 매출 7.7조원(YoY +15%, QoQ +11%), 영업이익 7,293억원(YoY +344%, QoQ +4%)으로 성장세 지속될 전망이다. 하반기 실적 감익 요인은 LCD TV, 증익 요인은 LCD IT, OLED TV 및 모바일이다. 최근 일부 패널 가격 하락 통해 수요 둔화 시그 널 나타나고 있는 LCD TV는 가격 하락에 따른 영업이익률 하락 불 가피할 것으로 전망된다.

 

 

다만, 60인치 이상 패널 가격 상승세 유지 되고 있는 것에서 볼 수 있듯이 대면적 TV 수요는 견조한 흐름 나 타내면서 면적 기준 패널 수요의 감소폭은 미미하거나 오히려 증가 할 가능성도 있기 때문에 향후 LCD TV 감익의 정도는 크지 않을 것으로 판단한다. LCD IT 패널은 3분기에도 노트북, PC 수요 강세 나타나고 있으며, OLED TV는 프리미엄 시장 내 침투율 상승, OLED 모바일은 북미 고객사 신제품 출시 효과로 하반기 이익 기 여도 확대될 전망이다. 결과적으로 감익 요인은 그 정도가 약하고 증익 요인은 강화되면서, 하반기 영엽업이익은 1.4조원으로 상반기 1.2조원 대비 증가할 전망이다. 이에 따라 2021년 연간 실적은 매 출 29.3조원(YoY +21%), 영업이익 2.6조원(YoY 흑자전환)으로 전 년 대비 2.6조원 이상의 증익 가능할 전망이다.

 

<LG디스플레이 전사 매출 대비 OLED 매출 비중 추이 및 전망>

 

목표주가 35,000원은 12M Fwd PER 8배 수준

 

리스크 요소인 LCD TV 부문은 매출 비중 20%까지 감소한데다, 그 마저도 면적 기준 수요는 지속 증가하는데 증설이 Zero 라는 점 때 문에 가격 하락의 폭이 크지 않을 가능성이 높다.

 

 

매출 비중 39% 차지하는 LCD IT의 경우 Post-COVID 시대에도 온라인 교육 및 재택 근무 트렌드 지속됨에 따라 수요 강세 지속 가능성이 높아지 고 있다. 최근 PC 메이커들 역시 중장기 강세 싸이클에 대비해 마 케팅과 부품 조달 전략을 강화하고 있다. OLED TV는 프리미엄 TV 시장 규모인 1,000만대 초반까지 시장 침투에 큰 무리 없을 것으로 판단한다. OLED 부문 추가 투자 없이 수익성 개선 되는 국면에서 내년에도 2조원 이상 영업이익 달성 가능하다면, 현재 주가 레벨에 서는 매수로 대응하는 것이 타당하다고 판단한다.