한화손해보험 주가, 기대를 상회한 2분기 실적

성장이 수반된 예상을 상회한 실적

 

하나금융투자, 이홍재 애널리스트, 2021.7.30

 

기대를 상회한 2분기 실적

 

2분기 순이익은 전년 대비 +11.4% 개선되고, 전분기 대비 -35.6% 감소한 403억원으로 하나금융투자 추정치와 컨센서 스 모두 상회하였다. 2분기 보험수지(C/R 106.3%)는 전년 대 비 개선되었으나 전분기 대비는 둔화되었으며, 운용자산이익 률(3.0%)은 처분익 감소로 전년 대비와 전분기 대비 모두 하 락하였다.

 

 

우선, 경과손해율은 82.5%로 전년 대비, 전분기 대비 각각 -0.9%p, -1.4%p 개선되었는데; 1) 자동차 L/R이 1분기에 이어 추가로 개선되며 16개 분기 내 최저치를 기록 하였고, 2) 일반 L/R은 고액 사고 감소로 전년 대비와 전분 기 대비 모두 두 자리 수로 개선되었으며, 3) 장기 위험 L/R 은 손해액이 +25.6% 증가했음에도 위험P가 계약 갱신 효과 등이 반영된 영향으로 전년 대비 +27.3% 확대되며 99.6%를 기록하였다. 한편, 사업비율은 보장성 신계약 매출 확대(YoY +22.0%, QoQ +18.0%)로 전년 대비는 -0.1%p 개선되었으 나 전분기 대비 +3.6%p 상승하였다.

 

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이제 관심 가져야할 요소는 신계약 규모

 

이제는 IFRS17 도입을 목전에 둔 만큼 단기적인 실적보다는 보장성 신계약 규모가 중요해질 전망이며, 현재 검토되고 있 는 CSM 최소 소급 기간이 3년임을 감안했을 때, 동사는 올 해 하반기부터 신계약을 유의하게 확대할 가능성이 높다고 예상한다.

 

 

이는 동사가 실적 정상화를 위해 최근까지 보장성 신계약 매출을 축소해왔기에 올해 하반기부터 내년까지의 신 계약 규모가 전환 시점의 소급 CSM에 절대적인 영향을 미칠 수 밖에 없기 때문이다.

 

매수 의견과 목표가 6,000원 유지

 

 

한화손해보험에 대해 매수 의견과 목표가 6,000원 유지한다. 대형 손해보험사에 비해 IFRS17 도입에 따른 기대감은 다소 낮지만 그렇다고 동사의 주가만 유달리 P/E 3.4x, P/B 0.4x 수준으로 저평가될 이유는 없다고 판단한다. 또한, 실적 정 상화에 따라 배당 재개 가능성 충분히 열려있다고 생각되는 데, 지급여력비율 불확실성을 감안했을 때 배당성향은 다소 보수적인 10% 초반 수준으로 예상하며 2021F 추정 배당수 익률은 3.3%이다.